投资要点
上周行情:纺织服装领涨。2023/6/26至2023/6/30,上证指数+0.13%,深证成指-0.29%,轻工制造指数+2.41%,在28个申万行业中排名第6;纺织服装指数+4.83%,在28个申万行业中排名第1。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为:家居用品(+3.83%),造纸(+2.34%),包装印刷(+1.44%),文娱用品(+0.52%)。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为:饰品(+5.2%),服装家纺(+4.91%),纺织制造(+4.44%)。
市场进入Q2业绩关注期,建议积极把握Q2前瞻弹性较大的标的:嘉益股份10x、百亚股份29x、华旺科技12x。
【资料图】
家居:消费促进政策有望驱动需求回暖,建议布局业绩确定性较强的低估龙头。
6月29日,国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》,会议指出,促进家居消费的政策要与老旧小区改造、住宅适老化改造等政策配合;要提高供给质量和水平,鼓励企业提供更多个性化、定制化家居商品。我们认为本次政策相关受益赛道主要有:1)旧房改造需求较大、个性化程度高的定制家居(欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等);2)存量替换需求较高,更换频次提升空间大的软体家居(顾家家居、敏华控股、喜临门、慕思股份等);3)提升生活便捷度,匹配适老需求的智能家居(好太太、箭牌家居、瑞尔特等)。
Q2前瞻:定制修复节奏稳定,软体龙头稳健。1)定制:我们预计Q2定制企业收入端增速位于个位数至低双位数区间,其中龙头修复节奏相对较快,预计欧派家居、索菲亚、志邦家居收入端可实现双位数增长。分渠道来看,客流压力增加下整装公司与定制企业合作的意愿持续增强,整装渠道提供重要的增长驱动力。2)软体:软体龙头618表现亮眼、喜临门、芝华仕分别录得床垫、功能沙发TOP1,我们预计Q2软体龙头内销表现稳健,其中顾家一体化整家推行顺利,家装渠道亦加速切入。
前期地产销售数据走弱下板块悲观情绪蔓延,我们认为低估值下家居板块布局机会已现。推荐:【顾家家居】23PE15X,内销推行一体化整家多品类放量,外销随海外产能释放已率先修复;【索菲亚】23PE12X,整装及米兰纳进入放量期,门窗卫浴布局深化整家战略;【志邦家居】23PE16X,增长稳健,整装占比迅速提升,全国进程持续推进;关注:【敏华控股】FY24PE8X,估值性价比高,内销修复稳健。
造纸:关注木浆系盈利能力Q2起逐步改善。
价格跟踪:本周阔叶浆现货价格小幅回落(-0.3%),针叶浆小幅回落(-0.33%)。外盘报价方面,Arauco公布2023年7月报价,银星$680(环比6月持平),金星$630(环比6月上涨$20),明星$535(环比6月上涨$30)。成品纸方面,双胶纸、铜版纸、白卡纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为-0.65%、持平、持平、持平。文化纸处于淡季承压运行,纸浆需求端偏弱运行,外盘报价小幅上浮影响有限,我们判断纸浆仍将低位运行。
Q2前瞻:预计H2盈利改善较为明显。考虑纸企木浆库存通常为1个季度,木浆价格快速下跌主要为2-4月,我们预计成本端受益将在Q3起充分显现。细分纸种来看,装饰原纸Q2价格较为稳定,生活用纸促销活动较多,预计收入端增长态势良好。建议关注:【华旺科技】、【中顺洁柔】。
文娱个护:看好Q2收入修复,个护龙头表现靓丽。
Q2前瞻:1)百亚:自由点表现靓丽,预计Q2收入增长40%以上,其中电商渠道保持高双位数增长;利润端考虑去年同期低基数、利润率同比大幅修复,预计利润同比翻倍增长。2)晨光:伴随商场及校边客流修复,Q2收入端预期延续修复趋势,利润端考虑去年同期低基数及传统核心业务修复、预计盈利增速优于收入。
纺织服装:去库节奏较乐观,关注上游制造左侧布局机会。
纺织制造:Nike年报释放良好库存去化信号,关注上游制造左侧布局机会。6月30日,耐克披露截至2023.5.31的FY2023年报,全年货币中性收入同比+16%,公司预计FY2024收入中个位数增长,FY2024Q1收入预计持平至低个位数增长。库存方面,截至5月末,耐克库存金额为85亿美元,同比持平,环比上季度末下降4亿美元。海外品牌去库节奏较好,下半年订单有望逐步改善,建议关注:【新澳股份】、【华利集团】、【申洲国际】、【台华新材】;以及汽车皮革快速放量的【兴业科技】。
品牌服饰:波司登披露FY23业绩,关注运动服饰长期布局机会。6月28日,波思登披露FY2023年报,全年收入167.7亿元,同比+3.5%,归母净利润21.39亿元,同比+3.7%,疫情影响下略低于预期。结合赛道景气度及长期成长性,建议关注:【特步国际】、【李宁】、【安踏体育】、【海澜之家】。
风险提示:原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。
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